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深圳燃气:电厂燃气销量高增长源于去年低基数,LPG业务实现扭亏为盈

 公司16Q3业绩预告略超预期,燃气用量企稳回升593中国城市燃气协会

 
公司公告2016年3季报,营业收入60.33亿元,同比增长4.52%;归母净利润为7.48亿元,同比增长45.79%。天然气销售量为13.10亿立方米,较上年同期11.13亿立方米增长17.70%。业绩大幅增长主要来源于天然气销售量增加及子公司华安公司液化石油气批发业务实现扭亏为盈。
 
电厂燃气销量高增长源于去年低基数,预计四季度增速趋于平稳
 
16年3季度,电厂天然气销售量为3.46亿立方米,同比增长38.40%。分季度看,Q1售气量0.96亿方,同比增长200%,Q2售气量1.06亿方,同比增长3.92%;Q3售气量1.44亿方,同比增长24.24%,但略低于14年同期。我们认为,15年燃气电厂处于检修状态导致用气量下降较多;此外今年厄尔尼诺现象导致降水颇丰,燃气电厂一季度集中发电也导致了一季度用气高于过往几年同期水平。考虑到去年Q4电厂用气量恢复正常,预计今年同期增速将趋于平稳。
 
异地拓展带来非电厂售气稳步增加,液化石油气业务扭亏为盈
 
16年3季度,非电厂天然气销售量为9.64亿立方米,同比增长11.70%。我们认为,15年新增的3个城市燃气(扬州、淮安和新昌)和3个汽车加气项目(梧州、合肥和九江)贡献较大。液化石油气方面,华安公司已成为全资子公司(上半年完成剩余30%股权收购),在去年一次性处理完高价气后,今年已实现扭亏为盈,预计全年增速稳定。
 
利润拐点确定,给与“买入”评级
 
预计公司16-18年EPS分别为0.39、0.44、0.52元,对应PE24X、21X、18X。影响公司15年业绩的负面因素(华安公司液化气业务亏损)消除,16年业绩重回快速增长的趋势中,我们预期公司仍将加速异地扩张。公司调峰站预计17年建成投产,将改善公司现有气源结构,业绩具备一定的弹性空间。给予“买入”评级。
 
风险提示
 
下游用气需求增长低于预期;调峰站建设进度低于预期。
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