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第一上海:第一上海丨中国燃气(00384,买入):利润略低预期,气代煤回款加快,开拓LPG微管网新业务

     截至2020年3月31日,公司录得收入595.4亿港元,同比微增0.3%,主要受LPG销售收入减少及管道燃气销售不达预期影响。分业务板块看,管道燃气销售收入同比减少0.2%至270.5亿港元,燃气接驳收入同比增长10.2%至123.2亿港元,LPG销售同比倒退13.5%至137.7亿港元,增值服务同比增长28.8%至50.3亿港元。归母净利润及归母核心净利润分别同比增长11.7%及16.2%达91.9亿及94.7亿港元,对应eps及核心eps分别为1.76港元/1.81港元,均低于预期。另外,公司全年宣派股息每股50港仙。eed中国城市燃气协会

  外汇天眼APP讯 : 主要数据
  行业: 燃气
  股价: 23.9 港元
  目标价: 33.0港元 (+38.1%)
  市值: 1247.34 亿港元
  核心利润略低预期
First,第一上海
  截至2020年3月31日,公司录得收入595.4亿港元,同比微增0.3%,主要受LPG销售收入减少及管道燃气销售不达预期影响。分业务板块看,管道燃气销售收入同比减少0.2%至270.5亿港元,燃气接驳收入同比增长10.2%至123.2亿港元,LPG销售同比倒退13.5%至137.7亿港元,增值服务同比增长28.8%至50.3亿港元。归母净利润及归母核心净利润分别同比增长11.7%及16.2%达91.9亿及94.7亿港元,对应eps及核心eps分别为1.76港元/1.81港元,均低于预期。另外,公司全年宣派股息每股50港仙。
  销气量受疫情拖累增长不及预期,毛差基本持平同期
  受突发疫情影响,2020年1-3月城镇零售销气量出现13%倒退,拖累19/20财年整体城镇销气总量至156.3亿方,同比增速仅6%,不及预期。其中,居民及工业销气量同比增幅分别为23.6%及5.2%,商业销气量同比倒退9.1%。整体毛差基本与同期持平,从0.610人民币/方略微下降至0.605人民币/方。另外,乡镇项目的毛差水平从0.40人民币/方上升至0.45人民币/方,且有望在下一年维持。考虑到复工复产及疫情控制情况良好,预计2020年4、5月份销气量同比逐步回升。
  接驳用户数稳健增长,乡镇气代煤回款加快
  期内,公司新接驳用户同比增长6.3%达542.7万户,其中城市/乡镇新接驳分别同比增长0.6%/12.7%,主要受到冬季接驳工程减少及新冠疫情期间接驳工程全面停止的拖累。接驳单价基本保持稳定,城市接驳单价为2,494元人民币/户,乡镇接驳单价户2,952元人民币/户,每户分别同比减少14元/58元。乡镇气代煤点火通气及回款速度加快,本财年新增通气户数超过110万户,回款49.4亿元人民币,预计下一财年点火有望超180万户,回款额80亿元。
  调整目标价33.00港元,维持买入评级
  公司宣布LPG微管网为其轻资产管道燃气业务新拓展,具有建设周期短、资金回款快的优势,已与青海及湖北省承建4个示范项目。考虑到俄气进口及气代煤点火贡献额外新增气量及公共疫情后续影响,我们预计下一财年销气量增速15%,调整21/22/23财年公司净利润预测至107.4亿、120.8亿及132.3亿港元。调整目标价至33港元,相当于2021财年的16倍PE,维持买入评级。
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