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海通石化:除了油价外,LNG价格也在上涨

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每周观点SCy中国城市燃气协会

除了油价外,LNG价格也在上涨SCy中国城市燃气协会

部分地区LNG价格突破去年“气荒”高点。2018年10月10日,上海石油天然气交易中心数据显示,华南LNG交易价格达到4650元/吨,已经突破去年“气荒”期间的高点。从LNG接收站的出厂价格来看,分别位于华北、华东、华南的中海油天津LNG接收站、中石油如东接收站、深圳大鹏LNG接收站最新出站价格分别为5700元/吨、4450元/吨和4700元/吨,较去年同期分别增长42.9%、-17.6%和19.0%,华北中海油天津LNG接收站LNG出站价已高于去年“气荒”高点价格(5170元/吨),华南深圳大鹏LNG接收站LNG出站价也已经接近去年“气荒”价格高点(4950元/吨)。SCy中国城市燃气协会

保供将至,LNG价格上涨是大概率事件。今年保供未至,部分LNG价格已经上涨到去年“气荒”高点,除了情绪面上反映了对今年再次出现用气紧张的预期,我们认为从基本面上主要有以下3点因素:1)油价上涨推升天然气进口成本;2)我国天然气消费依然保持高增长;3)天然气保供政策调整等。SCy中国城市燃气协会

油价上涨,推升LNG进口成本。东亚地区LNG进口价格往往与日本原油综合价格(JCC)挂钩,即气价由油价决定。根据彭博数据,2018年8月JCC平均油价为76.93美元/桶,较去年同期上涨了57%。油价上涨,推升我国LNG进口成本。根据海关总署最新数据,2018年8月我国LNG进口均价为497美元/吨(约合3380元/吨),较去年同期上涨27.8%。我们预计今年前三季度我国LNG进口均价较去年同期增加25%左右。SCy中国城市燃气协会

2018前8个月天然气消费增速20%左右,呈现“淡季不淡”。根据发改委最新数据,2018年前8月,我国天然气表观消费量1800亿方左右,同比增长19.4%。从月度消费量来看,2018年4-8月月度消费量基本保持在220亿方左右,与1-3月保供期差异不大,这与2016、2017年表现不同,呈现除了明显的“淡季不淡”的消费结构。天然气消费量保持高增速,对LNG价格起到支撑作用。SCy中国城市燃气协会

保供政策调整,非管制资源价格基本上浮20%以上。2018年8月,中石油推出新的保供政策,根据用户类型、用气类型、用气地区以及资源类型确定供气价格。中石油是我国天然气生产进口的主要企业,2017年产量占比70%、天然气进口占比60%左右,其保供政策的调整,使得保供期除了均衡气量下居民用气和非居民用气中的管制资源按国家要求在基准门站价下上浮不超过20%外,其余天然气价格基本上浮20%以上。SCy中国城市燃气协会

冬季LNG价格展望。我们认为影响LNG价格的以上3种因素在未来保供期内不会有较大变化,LNG价格支撑因素有望持续,未来LNG价格有望保持高位震荡,部分地区LNG价格还可能进一步上涨。。SCy中国城市燃气协会

投资建议:投资建议。我们认为在天然气需求旺盛下有出现局部地区用气紧张的可能性,且LNG价格保持高位,部分地区LNG价格有望进一步上涨,建议关注以下几类投资机会:1)拥有LNG气源和进口能力的上市公司,包括新奥股份(13.140, 0.00, 0.00%)(集团拥有年周转能力300万吨的舟山LNG接收站)和广汇能源(4.890, 0.00, 0.00%)(拥有年周转能力60万吨的启东LNG接收站);2)天然气供应商,中国石油(8.920, 0.00, 0.00%)、中国石化(6.550, 0.00, 0.00%);3)天然气用气紧张有望降低天然气化工装置开工率,相关产品价格有上涨可能,受此影响较大的产品是甲醇和尿素,建议关注煤化工相关公司新奥股份、华鲁恒升(15.550, 0.00, 0.00%)和广汇能源。SCy中国城市燃气协会

风险提示:原油价格大幅回落;进口气源紧张;天然气消费不及预期等。SCy中国城市燃气协会

建议关注SCy中国城市燃气协会

中国石化:(1)估值低,目前2018年PE12倍、PB1.1倍,低于国际同行业PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。(2)分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。(3)各项业务健康发展。油气开采业务扭亏、炼油化工业务继续高盈利。SCy中国城市燃气协会

风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;改革进度不及预期。SCy中国城市燃气协会

中国石油:(1)我国最大油气生产企业,2017年原油产量1.2亿吨,占国内总产量的60%以上;天然气产量970亿方,占国内总产量的65%以上。(2)原油价格上涨,业绩弹性大。根据我们的测算,中石油每万股原油产量48.46桶,高于中石化的24.26桶,在油价上涨时中石油具有更好的业绩弹性。SCy中国城市燃气协会

风险提示:原油天然气价格回落、石化行业景气度下降。SCy中国城市燃气协会

新奥股份:(1)澳洲桑托斯油气田(公司持股10%)受益于油价上涨。(2)20万吨轻烃项目逐步进入试生产,2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源;(3)剥离农药资产,不断聚焦天然气主业,从而有助于估值水平的提升。SCy中国城市燃气协会

风险提示:产品价格大幅波动;煤制气项目进度不及预期。SCy中国城市燃气协会

卫星石化(9.460, 0.00, 0.00%):(1)2018年在建项目将陆续建成(包括20万吨双氧水、45万吨PDH等),明年业绩增长可期。(2)乙烷制烯烃项目积极推进,有望成为原料轻质化龙头。(3)油价上涨,公司现有45万吨PDH项目的成本优势将逐步显现。SCy中国城市燃气协会

风险提示:产品价格大幅波动;项目进展不及预期等。SCy中国城市燃气协会

恒力股份(14.730, 0.00, 0.00%):(1)已完成收购集团660万吨PTA资产,同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。(2)我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年,从而为公司带来业绩弹性。(3)我们预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成,从而在完善PX上游原料的同时,也有望推动公司利润大幅增长。SCy中国城市燃气协会

风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;炼化项目进度不及预期。SCy中国城市燃气协会

桐昆股份(13.040, 0.00, 0.00%): (1)涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张,进一步巩固市场地位。(2)PTA产能扩大,目前具备400万吨PTA生产能力,原料配套能力提升;(3)参股大炼化。参股20%的浙江石化,拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成,有望为公司带来可观的投资收益。SCy中国城市燃气协会

风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;长丝产能扩张不及预期;炼化项目进度不及预期。SCy中国城市燃气协会

新潮能源(2.440, 0.00, 0.00%):(1)加快公司非油资产的清理整合,突出原油开采主业。(2)作为纯油气开采公司,油价上涨时,具有直接的业绩弹性。SCy中国城市燃气协会

风险提示:原油价格回落。SCy中国城市燃气协会

一周跟踪SCy中国城市燃气协会

中国石化:(1)上游业务:稳油增气降本;(2)炼油业务:成品油定价机制中挂靠的原油不仅包括布伦特,还包括其他几种原油,在目前油价水平下,炼油业务盈利相对稳定;(3)化工业务:石化产品价差继续保持在高位,盈利不错。SCy中国城市燃气协会

风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;改革进度不及预期。SCy中国城市燃气协会

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